L’euro termine la semaine en baisse, sous la pression du dollar. L’EUR/USD se traite autour de 1,1063, et le rebond d’hier jusqu’à 1,1099 s’est entièrement estompé. Le plus bas des dernières 24 heures se situe à 1,1046, et durant la nuit le cours a à peine bougé, évoluant dans une fourchette de 1,1050 à 1,1064.

La raison en est que la Federal Reserve a envoyé hier des signaux hawkish, et la plus grande surprise est venue du changement de ton de Mary Daly. Elle déclarait auparavant que la politique monétaire était bien calibrée ; elle affirme désormais qu’un resserrement supplémentaire sera nécessaire. Selon elle, les pressions sur les prix se sont diffusées au-delà des secteurs liés aux droits de douane et au pétrole, et les entreprises répercutent de plus en plus leurs coûts sur les clients. John Williams a lui aussi confirmé une position hawkish. Il a indiqué que l’inflation reste trop élevée, même dans les dernières données, et qu’il faudra agir dans le temps pour la ramener rapidement et durablement à 2 %. Pas plus tard qu’en septembre, il estimait qu’il n’y avait pas lieu de se précipiter après la première hausse ; il décrit désormais les signaux comme très clairs, l’économie comme solide, le marché du travail comme en renforcement et l’inflation comme persistante.

Ces commentaires se sont ajoutés à un contexte déjà hawkish. Plus tôt dans la semaine, Christopher Waller avait évoqué la possibilité d’une hausse de 50 points de base si l’inflation ne s’améliore pas, Lorie Logan avait parlé d’au moins deux hausses, et Austan Goolsbee avait qualifié le rapport d’octobre d’inquiétant. Sur ce fond, les autres chiffres publiés hier sont passés au second plan. Les inscriptions hebdomadaires au chômage — les personnes déposant une demande d’allocation pour la première fois — se sont établies à 200 000, et les ventes de logements existants ont reculé de 5,5 %. Le marché a à peine réagi, et les contrats à terme intègrent désormais des hausses de 25 points de base en décembre, janvier et mars. Le taux des Fed funds se situe aujourd’hui à 3,75–4,00 %, contre un taux de dépôt de 2,50 % pour la Banque centrale européenne. Tant que la BCE se limite à une unique hausse attendue à 2,75 % le 17 décembre, tandis que la Fed prépare trois relèvements, l’euro ne dispose pas de base pour une reprise durable.

Aujourd’hui, l’attention du marché se portera sur la deuxième estimation du PIB de la zone euro au troisième trimestre et sur les données sur l’emploi. Le PIB mesure la croissance de l’économie ; le consensus table sur une confirmation d’une progression de 0,4 % t/t et de 1,3 % a/a, inchangée par rapport à l’estimation préliminaire. À titre de comparaison, la croissance du deuxième trimestre était de 0,6 % ; la première estimation pour le troisième trimestre s’était révélée plus solide que la prévision de 0,2 %. L’emploi est attendu en hausse de 0,2 %, après 0,1 %. Le tableau sera complété par la balance commerciale, dont le déficit est attendu en contraction, de 6,8 à 4,5 milliards d’euros, ainsi que par les chiffres des prix à la consommation en France, qui devraient confirmer les valeurs d’octobre — +0,4 % m/m et +3,4 % a/a. De bonnes données offriraient à l’euro une chance de se reprendre en fin de semaine, mais la plupart des prévisions tablent sur une confirmation des chiffres précédents ; un mouvement notable nécessitera donc des surprises. À défaut, à mon sens, le dollar restera la principale référence.

Momentum

Le cours se situe actuellement à 1,1063, dans une fourchette comprise entre 1,1036 et 1,1069. Un mouvement au-delà de ces bornes constitue une sortie de range, mais un seul contact ne suffit pas — une confirmation est nécessaire, ce qui implique la clôture de plusieurs bougies de cinq minutes consécutives au-delà du niveau. Sans cela, on se fait facilement piéger par une fausse cassure, après laquelle le prix revient dans la fourchette.

Au-dessus, 1,1069 est le seuil actif. Une clôture au-dessus ouvre la voie à 1,1102 puis à 1,1133. Ce niveau n’est qu’à six pips, et durant la nuit le prix s’en est déjà approché de près. Mais un catalyseur est nécessaire pour provoquer la cassure, et le calendrier de la zone euro est vide, la plupart des publications ne faisant que confirmer les chiffres précédents. La seule chance résiderait dans des données sur l’emploi nettement meilleures qu’attendu — scénario auquel je crois peu.

En dessous, le niveau de référence est 1,1036 ; une clôture en dessous conduirait à 1,1004 puis à 0,9973. C’est cette direction que je privilégie. Le contexte reste favorable au dollar — la Fed a ajouté une dose de hawkishness hier — et l’euro ne dispose pas de moteurs propres. Ce seuil est à environ 27 pips, et il faudra d’abord enfoncer le plus bas d’hier à 1,1046. Si le prix y parvient et clôture plus bas, la baisse pourrait être rapide, mais je n’entrerais pas sur le premier contact.

Mean Reversion

Il y a deux niveaux ici, 1,1071 et 1,1045. Le repère supérieur, 1,1071, se trouve seulement deux pips au-dessus du point de cassure à 1,1069, et un débutant doit faire preuve d’une prudence particulière à cet endroit. Vous ne pouvez pas déterminer le caractère du mouvement sur un seul contact. Si le prix casse 1,1069, atteint 1,1071 puis revient rapidement en dessous, le scénario de retournement fonctionne, et j’envisage de vendre avec un stop au-dessus de 1,1080, avec un petit buffer. S’il clôture nettement au-dessus, il s’agit d’une vraie cassure et il est alors interdit de vendre à ce niveau. La différence entre ces scénarios peut se jouer en quelques minutes, il vaut donc mieux ignorer la première réaction dans la zone.

Le repère inférieur, 1,1045, se situe à neuf pips au-dessus du point de cassure à 1,1036 et coïncide presque avec le plus bas d’hier à 1,1046. Cela signifie que des acheteurs se sont déjà manifestés ici une première fois. Le schéma est le suivant : le prix baisse jusqu’à 1,1045, ne parvient pas à se maintenir en dessous et repart à la hausse ; dans ce cas, je cherche à acheter avec un stop sous 1,1036, avec une marge. Ce rebond est le plus probable si aucun nouveau commentaire hawkish de la Fed n’apparaît aujourd’hui et si le marché commence à prendre ses bénéfices en cette fin de semaine. Si le prix clôture nettement en dessous de 1,1045, le scénario de retournement est annulé et la cassure baissière est privilégiée.